9月24日“并购六条”推出后，政策超出市集预期， A股并购重组市集活跃度显着进步，企业、投行、投资机构等市集参与者积极寻找契机。但并购交往的挑战性较大，在新的政策导向和监管要求下，市集期待更多改动案例落地

文｜《财经》记者 张欣培 郭楠

剪辑｜陆玲

本钱市集并购重组正迎来新一轮的发展周期。

从头“国九条”“科八条”，再到证监会发布的“并购六条”，一系列重磅政策连续出台，力度超出预期。在政策的积极推动下，各方动作雷同。一方面，上市公司连续发布并购重组公告，一时候掀翻了并购高涨；另一方面，包括券商投行、投资机构等市集参与者都加速了布局措施。

近期，上海、江西、四川、深圳等地发布并购重组政策，将并购重组动作上市公司提质发展的进击握手。各地政府也但愿区域内企业主动应用新一轮本钱市集周期，通过并购重组作念大作念强。

《财经》了解到，多家券商投行对并购的深爱进程有显着进步。“刻下是政策红利期、窗口期，人人都想收拢契机。”一位投行东谈主士暗示。

本轮的并购重组标的十分显着，即助力新质坐褥力发展，加大产业整协力度，提高上市公司质料。

“这对并购标的的要求很是高。跨界并购亦然要围绕产业转型升级，发展第二增长弧线。幸免盲目跨界。”资深投行东谈主士王骥跃暗示。

对于券商来说，并购增多意味着契机加多，但另一方面挑战也更大。业内东谈主士暗示，并购重组是一件难度很大的事情，告捷莫得那么容易。

“如果说这会导致投行业务要点从IPO（初度公开募股）转向并购便是臆测。并购是一件高风险的事，骨子是交往先行。它更多是基于产业需求。”王骥跃暗示。

另一位朔方投行东谈主士也暗示，“相对于IPO，并购更为复杂，告捷概率很是低。”

“目下的并购环境，说真话咱们是既爱又怕。监管层给咱们发展的契机，然而目下现实是很难作念。是以咱们但愿更优秀的改动式的并购决议。”一家上市公司高管暗示。

上交所暗示，但愿证券公司切实承担起“看门东谈主”职责，进步专科技艺和执业质料，在喜跃合规要求的同期加强价值判断，把好并购重组质料关。

政策力推，业务转向

2024年，A股IPO市集履历了漫长的冰冻情切慢收复。按照以往诠释注解，当IPO受限并购重组市集会迎来增长。但推行上自2023年8月27日监管提议“阶段性收紧IPO节律”后，并购市集并莫得出现显着增长。数据潜入，本年上半年，A股并购重组较旧年同期比较有下滑趋势，全体数据也弱于全球。

直到9月24日，并购重组市集的重磅政策出炉。当日，一场国新办发布会推出了重磅增量政策，扭转了市集的悲不雅预期，证监会发布了《对于深化上市公司并购重组市集矫正的倡导》，即“并购六条”，赞助上市公司向新质坐褥力标的转型升级，饱读吹上市公司加强产业整合，进一步提高监管包容度，进步重组市集交往效果，进步中介机构干事水平，并照章加强监管。

在此之前，多项政策明确赞助并购重组。2024年4月，国务院发布《对于加强监管留意风险推动本钱市集高质料发展的多少倡导》，即新“国九条”，明确提议加大并购重组矫正力度，多措并举活跃并购重组市集。6月，证监会发布《对于深化科创板矫正 干事科技改动和新质坐褥力发展的八条措施》，即“科创板八条”，其中明确提到，更肆意度赞助并购重组。

政策层层递进，市集初始回暖。“旧年IPO和再融资政策全体收紧，畴前的一段时候里，不管是与同业如故客户交流，咱们都会被问到一个问题：IPO收紧之后，并购是否会迎来爆发式增长？关联词松抄本年上半年，境内市集并未体现出显着的跷跷板效应。直至本年‘9·24新政’推出了‘并购六条’，对之前泰半年并购饱读吹政策变成积聚落地，从内容来看，政策超出了市集预期，措施很是大。‘并购六条’出台后，咱们看到A股并购重组市集活跃度相较于前三季度有了显着进步。”中金公司投资银行部实践总司理杨朴暗示。

“自‘9·24新政’以来，感受到了这一轮监管政策力度很是大，极地面促进了并购重组的市集活跃。”中信证券投行委并购业务线总监李浩然提到。

中泰证券在计算证明中暗示，与历次并购重组新政策比较，2024年以来的并购重组新政具备两大特征：一是饱读吹产业并购，尤其是饱读吹那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步持重自身的行业地位；二是从严监管借壳上市和盲目跨界并购等活动，坚决打击“炒壳”活动。

“刻下监管正冉冉多档次立步地地放宽并购重组的政策抑制，监管包容度和重组市集交往效果等进一步提高，并提供或完善了多种丰富的轨制供给。这标明了监管层赞助并购重组市集的魄力和决心领路，必将进一步持重并强化本年以来A股市集的并购重组活跃周期，进一步引发A股市集本人的活力。”国金证券投行干系崇拜东谈主暗示。

并购重组活跃之下，券商、并购基金、创投等机构一并受益。这些机构目下也将要点转向并购重组。

“最近都是在疏浚并购。”一位投行东谈主士告诉《记者》。

“企业寻求被并购意愿越来越强。”华泰长入证券投行干系崇拜东谈主告诉《财经》，“越来越多正本谋略闲适上市的企业，一方面可能濒临发展瓶颈或资源建立需求，寻求通过并购的步地赢得资金、技能、市集等资源，以收场限制效应和市集竞争力的进步；另一方面可能濒临投资东谈主退出的压力，通过并购的步地收场投资退出，这为行业整合提供了更多可能性。”

并购的火热也让创投们颇为同意。在IPO难上市之下，创投们借着政策暖风，不仅不错成功退出，以至还不错卖个好价格。据悉，依然有一些私募股权基金积极切入并购赛谈，围绕新兴产业险阻游整合与皆集。

“并购六条”提议对私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁按时限实施“反向挂钩”，促进“募投管退”良性轮回。业内东谈主士暗示，该机制既饱读吹私募股权基金积极作念耐性本钱，又镌汰了其在参与并购重组时对于退出时限的担忧，提高资金的流动性，从而进步其参与交往的积极性。

有私募股权基金暗示，从旧年到目下责任要点都在并购重组方面。中国风险投资公司金融部总司理林聪暗示，跟着IPO的收紧，并购成为其主要标的，其正在加肆意度寻找干系契机。

参与者活跃，撮合不易

政策力推下，并购重组市集仿佛重回十年之前，这次热度会连续多久？“最近一语气出差，忙到飞起，和十年前比较监管环境、市集情况如故有很大不同。”一位投行东谈主士对《财经》暗示，“如故但愿市集走得慢一些、长一些。”

董秘百东谈主会创举发起东谈主、实践理事长吴易德对《财经》暗示：“这轮并购重组周期可能会连续三年至五年以至更永劫期，本钱市集接下来可能会参预到存量整合时间，在异日很长一段时期内，并购重组都将是一个进击的主题。”

值得谛视的是，并购一直是一种很是复杂的交往，从以往看，告捷率并不高。

“并购不是想作念就能作念，要看契机。相对IPO，并购十分复杂。IPO在投行中一直是最进击的，况且北交所一直在刊行。”上述投行东谈主士暗示。

前述朔方投行东谈主士也合计，尽管政策导向饱读吹并购重组，然而在现实中，撮团结购并阻隔易。“并购比IPO复杂得多，IPO的利益诉求很单纯。”

更为窘态的是，并购业务中最赢利的是撮合方法。“咱们具体技俩实践端收费又低又卷。”一家中型券商投行东谈主士暗示。

从上市公司视角来看，有业内东谈主士合计，对于一些企业来说，目下省略并不是扩展的好时机，大多数产能处于迷漫景况。“唯有紧张补短板又有契机的，才会有并购发生。尤其是产业链链主级别的公司有整合产业链的并购需求。”投行东谈主士暗示。

一家上市公司董事长暗示，不管是外部政策饱读吹如故市集宝贵度的进步，都需要从闲适角度磋议是否需要并购。“并购是一个永远的历程，在实操层面有许多挑战，它波及太多成分，尤其是并购重组后的整合技艺很是进击。”

“并购是基于产业需求，并不会因为政策饱读吹就多数加多，骨子是要有交往。是以，并购并莫得出现外界预期的火热。”王骥跃暗示。

汇通晓高等副总裁、董秘倪娟近日在《财经》干系研讨会上也提到，并购重组实战并非易事，背后波及各方利益和诉求难以达成一致、干系方专科技艺和资源欠缺、信息不合称、重组整合难等各式痛点问题。“从旧年11月于今，公司一直在进行国内并购重组的不同尝试。‘并购六条’出台后，咱们都在积极地宝贵政策变化带来的新契机。”倪娟暗示。

此外，并购重组也荫藏着宽绰风险。南开大学金融发展计算院院长田利辉暗示，并购重组存在的风险阻隔冷落，包括盲目跨界并购风险、商誉减值风险等。上市公司切勿盲目追求限制扩展，要愈加注重并购的政策协同性和财务可行性。

繁密上市公司发布了并购预案，但能走到临了的却少之又少。目下，依然有上市公司拆开了预案。业内东谈主士展望，接下来拆开预案的数目会更多，新一轮并购周期下，需要小心吵杂后，一地鸡毛。

“并购重组是一条风险宽绰、但充满诱惑的路，必须充分意识风险。”一位资深投行东谈主士暗示。

并购新周期，寻求改动

并购新周期之下，对于券商来说，有机遇，但更有挑战。从监管层发布的政策来看，此轮并购的确实导向是发展新质坐褥力、促进产业整合，开展高质料并购。而这需要券商贪图出优秀的改动并购决议。

上交地点近期里面交流会上就暗示，这次并购政策，导向是产业并购，但愿围绕新质坐褥力、提高上市公司谋略质料标的悉力。

“一定要修复并宝石正确的价值不雅，围绕好公司好钞票、有意于提高上市公司谋略质料标的作念。”上交所暗示，“刻下已参预存量经济时间，要特出强调价值导向，在这个基础上积极动作，斗胆改动。”

“监管层的政策导向很是明确。赞助运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长弧线等需求开展合乎生意逻辑的跨行业并购，加速向新质坐褥力转型措施。这对标的的要求很是高。”王骥跃暗示。

国金证券投行干系崇拜东谈主暗示，并购重组新周期的开启将进一步强化A股市集并购活跃度，为跨行业并购和整合带来丰富的业务契机。“特出是‘并购六条’态度鉴定地赞助合理的跨行业并购，为传统行业上市公司转型和改动式企业发展提供了精深空间。这将有助于资源向新质坐褥力界限麇集，推动产业结构的优化升级。”国金证券暗示。

这次并购很显着区分于上一轮。“此前的行业并购仅限于同业业向下流并购，而确实有技艺进行产业整合的企业主如若龙头公司，对于大部分企业来说很难。但目下放开抑制，允许跨界并购，买方资源得到了进一步绽放，为并购市集提供了更好的供需基础。”杨朴暗示，“尤其是配套融资的储价刊行轨制如实超出了市集预期。分期刊行对进步上市公司并购意愿的匡助很是大。”

“并购重组的标的一定是和国度政策相契合的。异日一定时候内现款类交往不错作念小而好意思的交往。”华泰长入证券并购部联席崇拜东谈主、董事总司理左迪暗示，“目下审核圭臬有些还不解确，比如对未盈利钞票的收购，到来岁许多东西都会明确。”

李浩然建议特出宝贵三类并购重组交往的后续审核念念路，一是科技类交往，二是上市公司间的招揽团结，三是跨界并购。同期，他合计新《公国法》与“9·24新政”的招引，也为A股本钱市集引入训诫市集的主动独到化机制创造了条款。

面对并购市集呈现的新特色与需求，券商们也初始有所倾向。华泰长入暗示，在理解并购业务传统上风的同期，将连续布局国度要点赞助的政策行业，积极推动国有企业深化矫正，助力民营企业提质增效，对于新质坐褥力所波及客户和行业，进行要点开辟等。

推行上，近期已有一批标识性的并购重组交往落地或正在鼓动中。举例，念念瑞浦刊行可转债及支付现款购买创芯微100%股权，该技俩为科创板首单定向可转债重组，具有一定的示范性和改动性；在跨境并购方面，科创板上市企业迪威尔完成对HME Technologies的收购、兖矿动力并购澳大利亚上市公司，通过并购重组是进步中国企业全球影响力的进击一步。

并购重组新周期将为跨行业并购和整合带来业务契机，然而监管层也明确暗示，幸免盲目跨界，饱读吹产业导向的并购。

责编 | 秦李欣