近日北交所官网裸露，成皆长城设备科技股份有限公司即设备科技（873879.NQ）北交所IPO将于12月6日上会，本轮设备科技拟召募资金约10.17亿元，募资额在北交所排行第二。
设备科技建树于2016年，系深科技（000021.SZ）在蓉控股子公司拆分上市，以智能电表为中枢家具，主营业务涵盖智能电、水、气表等智能计量末端以及AMI系统软件的研发、分娩及销售，本年上半年净利润近3亿，营收13.18亿元。
需要扎眼的是，设备科技连年龄迹波动较大，占据深科技净利润的半壁山河，对新规“从严监管分拆上市”的适配趋势具有额外的风向意念念，争议性强。而2024年公司事迹增速预测下调，业务数据亦低于同行均值，竞争力、独处性和成长性均受到质疑。在募投神气方面，其低欠债与填塞现款流也使补流的合感性有待磋磨。
业务数据低于同行均值，事迹预测下调
设备科技前身为深科技计量系统行状部，1998年，公司得到“欧洲电力公司在寻求良友电表”的音信，并成为国内唯独一家入选企业。2000年5月20日，意大利和设备科技刚烈良友电表录用设备合营契约，代号T520，成为以前中国出口到欧洲的最大时代神气。
设备科技64.54%的营业额源自智能电表家具，图源公司招股书
这亦然设备科技九成收入来自外售的渊源，2020年至2023年其衔接4年位居寰球电工仪器边幅出口交货值排行榜首，出口人人40多个国度，境外收入占公司主营业务收入的比例永别为98.95%、96.90%、87.70%。
2023年1月10日，设备科技挂牌新三板基础层，7月入手北交所上市指点，9月21日调入立异层。公司控股推动为深科技，后者握股比例69.72%，实控东说念主为中国电子信息产业集团有限公司。
2021年度至2024年前6个月，设备科技营业收入永别为14.74亿元、17.9亿元、25.49亿元、13.18亿元；同时净利润永别为2.07亿元、1.83亿元、4.87亿元、2.98亿元。
图源：设备科技招股书
设备科技家具以智能电表过火中枢单位为主，本月也在Enlit Europe展会上推出了最新业务板块新动力，包括一系列工生意储能家具，处于起步阶段。
图源：设备科技招股书
需要扎眼的是，环比同行公司，设备科技部分业务数据裸露其竞争力并不乐不雅。据招股书（上会稿），2021年-2023年，设备科技毛利率永别为21.52%、20.76%和33.63%。同行业可比公司海兴电力、林洋动力、西力科技、炬华科技毛利率均值永别为34.71%、34.88%、35.91%，均高于设备科技近三年毛利水平。
研发用度率方面，2021年-2023年，设备科技研发用度率永别为6.62%、5.46%和4.69%，逐年下滑。同时，可比公司研发用度率均值永别为5.74%、5.62%和5.64%，均高于设备科技。
而欠债方面，2021年-2023年，设备科技的金钱欠债率永别为38.38%、41.54%、34.13%，同时可比公司均值永别为23.76%、25.86%、24.14%。
另一方面，设备科技的高增长事迹也将在上会之年出现断崖式降温，2024年1-6月公司杀青营业收入13.17亿元，较上年同时仅增长1945.92万元，增长率仅1.50%，但旧年同时为105.55%。在2024年第二季度营收大幅萎缩的情况下，公司预测2024年度营业收入和净利润永别为27.18亿元和5.42亿元，永别较2023年增长6.68%、11.29%。
在上半年龄迹增长仅1.50%的前提下，本年下半年设备科技要杀青增速12.07%的方向具有额外的挑战性。由此，公司事迹成长性亦注定成为商场及监管关怀之焦点。
这种“见顶式”下滑的主因在于过高的前基数，2020年设备科技向大客户ALFANAR CONSTRUCTION CO托福了沙特智能电表神气，阐述了高达8.66亿元收入，占比达到40.52%。沙特智能电表神气是那时人人单次部署限制最大的智能电表神气，亦然沙特阿拉伯落实节能减排方向推行的要点神气之一，创始了中东区域智能计量的先河，这种契机并未几见。
设备科技在沙特阿拉伯的KAIFA灵敏工场，图源公司公众号
尔后2年，设备科技事迹衔接下行，直到2023年在荷兰、葡萄牙和以色列等地区设备到新一批客户。
2024年3月，设备科技在报恩北交所首轮问询时，曾将2023-2025年度的营业收入增长率设为21.42%，并以此野心出三年内需要的运营资金缺口为4.2亿元。可是到了5月，公司转机事迹预测，瞻望2024年营业收入约为27.18亿元，同比增幅仅为6.60%。
此时大幅下调事迹预测，不仅减轻了公司事迹增长的褂讪性和握续性预期，也使得融资的合感性再次受到质疑。
三问拆分上市独处性，3亿元补流合感性存疑
2016年，设备科技细致独处运营，成为深科技下属专科从事智能计量业务的子公司。但需要扎眼的是，公司在金钱、东说念主员、财务、业务等方面仍与深科技存在概述关联，使其独处性问题成为了北交所问询的要点。
在一轮、二轮、三轮问询流程中，独处性问题皆是北交所关怀的要点：“是否独处于控股推动、实质摈弃东说念主”“分娩运筹帷幄是否独处于控股推动、实质摈弃东说念主”“进一步说明刊行东说念主的独处性”。
三问独处性，恰是源于2023年设备科技对深科技的利润孝顺也曾提高50%，糟塌了 “分拆红线”。设备科技2023年归母净利润为4.86亿元，按深科技69.72%的握股比例野心，其归母净利占深科技相应财务方针的比例达到52.53%。按2024年上半年数据，这一比例为49.8%，一样接近“踩线”。
2024年4月中旬，国务院印发的《对于加强监管提防风险推动成本商场高质地发展的多少办法》(简称《新国九条》)细致落地，其中明确强调将“从严监管分拆上市”。
图源：国务院对于加强监管提防风险推动成本商场高质地发展的多少办法，国发〔2024〕10号
自此于今，已至少有二十家上市公司通知阻隔正本运筹帷幄的分拆上市部署，由于大多数分拆上市的宗旨地为沪深商场，“A拆A” 显贵遇冷一度被坊间热议，直到9月27日兴发集团分拆子公司兴福电子至科创板过会才稍有支吾。
而北交所是否为A股的分拆上市留有一条“后路”？联系分拆规矩的监管对北交所而言是否具有适配性？此类问题恰是设备科技“闯关”大计中备受关怀的焦点。
在11月29日的第三轮问询中，走动所条款设备科技进一步说明公司智能计量板块业务在深科技举座业务中的紧要性，设备科技亦述说，拆分上市对深科技其他业务板块盈利才气不会产生紧要不利影响。
图源：设备科技第三轮问询的报恩
业务层面，设备科技在GEMIS 2.0智能电表和巴西智能电表神气的投标流程中曾与深科技过火关联方构成连合体共同参与竞标。如斯业务方式下，设备科技是否依赖深科技展业，也受到北交所的问询。
“连合体合营方式下刊行东说念主的订单得到是否依赖于深科技过火关联企业。”北交所指出。设备科技在公告中解释，连合体方式主要用于公司建树早期，跟着公司的发展壮大深科技不再提供践约担保。
另一疑问在于，据设备科技招股书败露，讲述期内公司共进行三次现款分成，分成金额永别为1亿元、6250万元、5625万元，统共分成金额为21875万元。巨额分成以外，公司讲述内握有货币资金限制永别为2.05亿元、2.26亿元、6.91亿元、8.55亿元，2024年6月末货币资金达到顶峰，账面资金充裕。
2024年3月，设备科技在报恩北交所首轮上市问询函中对于募资的合感性时，其将公司2023-2025年度的营业收入增长率设为21.42%，并以此野心出其近三年中需要的运营资金缺口将达到4.2亿，用以说明募投运筹帷幄中将3亿资金用以补流的合感性。
图源：设备科技第二轮问询的报恩
但5月，公司下调事迹预测至27.18亿营收，增幅6.60%。公司在第二轮问询中从头测算资金缺口为3.5亿元，走动所紧跟条款公司“补流测算中预测改日 3 年收入均能以 2023 年度为基期保握 6.60%增长的合感性及严慎性”，并进一步说明募投神气开展的必要性、合感性。
重重挑战下，设备科技明日闯关之成果，无疑具有风向意念念。（作家｜黄田）