近日，嘉和生物（06998.HK）发布公告称，将通过兼并形貌收购亿腾医药，兼并后原亿腾医药股东占兼并公司77.43%股份，原嘉和生物股东占兼并公司22.57%股份，亿腾医药本色戒指东说念主倪昕，将成为新公司的控股股东，他亦然亿腾医药的首创东说念主、董事长兼CEO。

在A股，这类往来一般被称为“借壳上市”，即体量较小的上市公司通过刊行股份的形貌收购方向公司股份，往来完成后，原上市公司实控东说念主捏有的股权少于原方向公司的实控东说念主，酿成上市公司戒指权发生变更。不外，在上市难度较低的港股，“借壳上市”的情况并未几见。

方向公司亿腾医药是一家CSO（公约销售组织）企业，Wind数据库涌现，2020于今，亿腾医药5次提交上市良友，但终未能成功刊行。嘉和生物与亿腾医药的兼并，是港交所成就18A规矩以来，首例反向收购案例。

借壳嘉和生物，亿腾医药能圆上市梦吗？

上市贫穷的亿腾医药

招股书涌现，亿腾医药成就于2001年，由倪昕出资成就。 医药销售降生的倪昕，将亿腾医药的交易时势定为CSO（Contract Sales Organization），即第三方外包销售，专科代理卖药。 操作上，公司取得国外医药大厂的居品权，然后组建销售团队，在国内代理销售这些药品。

日前亿腾医药在售的药品主要有稳真确、希刻劳、亿瑞平三款，其中稳真确、希刻劳收购自礼来，是两款训练的抗生素居品，为MRSA感染和儿科感染领域的首选调养药物。亿瑞平则收购自GSK，是新一代ICS雾化吸入制剂，适用于调养儿童和青少年的轻度至中度哮喘。

虽然，跟着两票制、带量采购等医疗行业改进的推动，亿腾医药也在寻求转型，一边公司收购训练居品，另一边也在作念翻新研发。2015年，亿腾医药启动布局翻新药管线，从Amarin公司引入的唯想沛，以及从日本盐野义制药引入的稳可达，均已上市。

依靠行业积蓄，到2022年，亿腾医药收场收入20.74亿元，完简陋利润3.06亿元。不外跟着医疗体系改进的潜入，亿腾医药的收入增长较为乏力，与2021年比拟，2022年公司的收入鲜有增长。

除了增长乏力外，主要居品都是专利到期的原研居品，或亦然亿腾医药上市的迫切阻挠。Wind数据库涌现，2020年9月启动，亿腾医药先后5次提交上市良友，拟港股上市。但散伙日前，公司仍未能成功刊行。

而招股书涌现，亿腾医药在发展的经过中进行了6轮融资，野心融资达2.68亿好意思元，触及的投资机构有泰康投资、红衫中国、汉鼎亚太等。散伙2022年底，亿腾医药的钞票欠债率高达62%，其中短期假贷及长期假贷当期到期部分的账面总数就达到17.17亿元，同时公司流动钞票账面总数仅为14.8亿元。此情况下，亿腾医药的股东退出及企业融资需求都比较大。

未盈利的嘉和生物

嘉和生物为一家翻新驱动型生物制药公司，公司主要从事乳腺癌、肺癌、胃肠说念肿瘤以及血液肿瘤等肿瘤领域的翻新药开辟。现在在研及推动交易化的居品有GB491（来罗西利）、GB261、GBD201等多款。

行动翻新药研发企业，嘉和生物曾经是本钱阛阓的骄子，曾先后得到高瓴、淡马锡、高盛、黑石等知名投资机构的意思意思。2020年公司在港股刊行时，阛阓对嘉和生物也充满期待，上市首日嘉和生物的市值就升迁了140亿港元。

值得谨防的是，研发多年，嘉和生物的居品还在推动交易化中，未能为公司提供收入。散伙2024年上半年，嘉和生物的收入仅有1447万元，2023年公司更是未能产生收入。受公司研发、处置成本居高不下影响，居品还未交易化的嘉和生物，已出现了大额亏蚀。

Wind数据库涌现，自嘉和生物2018年公布公司财务数据以来，散伙2024年上半年嘉和生物累计亏蚀额升迁62亿元。企业中枢居品交易化前期不宽敞的情况下，上市之后嘉和生物的股价也呈现彰着的下降趋势，其股价最低跌至0.85港元/股，一度参加仙股行列。

各有各的难处，这简略是让嘉和生物与亿腾医药走到一都的迫切原因。10月7日，嘉和生物公布往来决策后，公司的股价一度上升升迁90%；不外跟着阛阓关怀的消退，嘉和生物的股价在冲高后快速回落，到10月10日，公司股价已下降至1.8港元/股近邻，较9月12日公司停牌前的股价比拟仅有26%把握的上升。

“壳资源”在突出技巧被反复炒作，但跟着A股注册制改进的推动，企业IPO通说念被买通，“借壳上市”的往来大幅减少，“壳资源”也冉冉丧失了炒作的价值。证监会也明确默示过：从严监管重组上市，严格落实“借壳等同IPO”条目。

在港股企业上市难度不大、“壳资源”价值不高的情况下，嘉和生物反向收购亿腾医药，又能否得到投资者的招供呢？

（本文仅供参考,不组成投资提出,阛阓有风险,投资须严慎）

作家：吴微，36氪经授权发布。