安徽省70后餐馆雇主，要去港交所敲钟上市了。

12月4日，小菜园海外控股有限公司（下称“小菜园”）通过港交所聆讯，同期线路了通过聆讯后的府上集，瑞银集团、华泰海外为联席保荐东谈主。

开采于2013年的小菜园，曩昔在安徽省开出了第一家门店，后不时拓展至寰宇各地。事实上，除了“小菜园”外，其还打造了“不雅邸”、“回应楼”和“菜手”等品牌，现在直营门店约600家。如今，开采十余年便冲击老本市集，IPO前曾传出估值高达500亿元。动作对比，绿茶、乡村基等一众老牌餐饮品牌，还在IPO大门前的长队里排着。

小菜园曾在2024年头在港交所递交了一版招股书，不外半年后便已失效。7月小菜园再度递交招股书，如今距离IPO只剩一步之遥。不外，据「快马财媒」了解，小菜园的狡计层面上营收天然在增长，但却出现了翻台率、东谈主均糜费下滑的情况。同期，小菜园也玩了一把“科技与狠活儿”。在“预制菜”于2024年3月被官方重新界说后，小菜园倏地明确示意“不使用预制菜，坚捏现场烹调”。在此之前，小菜园在安徽省内自建的中央厨房的菜品，也被叫作念“预制菜”。

问题不少，但小菜园照旧急于冲击IPO。

急于冲击IPO背后

一家企业IPO，要么是业务延迟，思要收拢发展契机实现估值最大化背后的现款流压力，需要补充资金。要么即是幕后投资者施压，上市让VC们套现离场。

小菜园，明面上看属于业务延迟，需要补充资金。招股书说起，小菜园现存663家店。在2024年至2026年将分裂开设160家、190家和230家新门店，以期在2026年底实现千店所在。而背后投资者加华老本和小菜园的“对赌左券”，也让本次IPO显得极为进击。

据「快马财媒」获悉，死心IPO前，独创东谈主兼董事长汪书高、李谈庆、田春永等9名天然东谈主激动，通过多家捏股平台揣测捏有小菜园92.99%的股权。上述9东谈主为一致活动东谈主，共同成为控股激动。私募股权Harvest Delicacy（加华老本）为独一外部激动，死心IPO前捏股7.01%。

在小菜园多年发展历史上，只融了两轮资，且皆是由加华老本独家参与的。在2023年12月递交上市招股书前，小菜园刊行了两轮优先股，参与者亦然加华老本。据悉，加华老本累计投资小菜园约5亿元。

不外，加华老本投出的5亿元背后，也有后堂堂的条件。其中一条即，淌若加华老本的第一笔债券投资未能在刊行日起48个月内退换成股票，小菜园就需要偿还本金和利息。撤除上市苦求、未能在通过聆讯的12个月内未完成IPO，也会触发相应的回购条件。

这些条件的存在，倒逼小菜园尽快上市，以完毕首肯。

值得护理的是，小菜园还在IPO之前屡次突击分成。2021年派息1.5亿元，2023年9月再度派息1.35亿元，2024年4月再度派息1.88亿元，三年多时期累计派息4.73亿元。按照独创东谈主汪书高限度92.99%的股份算，4.73亿元的分成中，4.4亿元进了实控东谈主的腰包里。

东谈主均糜费额、翻台率大降

招股书线路，从2021年至2023年，小菜园门店举座单店日均销售额分裂为2.35万元、2.38万元和2.7万元。

细分来看，讲演期内，一线城市的单店日均销售额分裂为2.69万元、2.77万元和3.09万元，新一线城市的单店日均销售额分裂为2.56万元、2.69万元和3.01万元。一线城市的糜费智商，照旧略强于新一线城市。

不外，2024年前四个月来看，一线城市和新一线城市的单店日均销售额分裂为2.79万元和2.54万元，相较2023年同期的3.28万元和3.22万元，出现了彰着下降。「快马财媒」发现，单店日均销售额下降，不仅是小菜园的问题，而是悉数餐饮业共同濒临的问题。《经济不雅察报》于8月发布的《超低利润席卷北京餐饮业》一文中称，2024年上半年北京范畴以上（即年营收1000万元以上）餐饮业利润总数1.8亿元，同比下降88.8%，利润率低至0.37%。

单店日均销售额下降背后，是下降的翻台率和东谈主均糜费金额。一线城市的翻台率从2021年的3.4次降至2024年前四个月的3.1次，新一线的翻台率从3.3次降至3.1次，二线城市的翻台率从3.9次降至3.3次，三线及以下城市从3.1次降至3.0次。不错说，小菜园的翻台率，出现了全线下落的情况。

东谈主均糜费金额所在来看，2021年堂食顾主还有66.1元，但到2023年前四个月则骤降至61.0元。对于各时势标的下降，小菜园将其归因于公司对菜品价钱的政策挽救，新开门店处于爬坡期等方面。

而在东谈主均糜费金额、翻台率等所在下滑之际，小菜园还要每年延迟百余家门店，狡计压力之大，可思而知。

狡计压力之下，小菜园不得不关闭一些亏空的门店。招股书线路，从2021年至2024年前四个月，小菜园分裂有63家、66家、66家和66家门店处于亏空景况，累计亏空接近6000万元。

除了狡计压力，小菜园及旗下子公司还屡次碰到行政处置。如2023年3月对江苏镇江万达店抽检时发现青椒上的农药氧乐果严重超标，充公不法所得同期还被罚金6000元。2020年9月，小菜园江苏南京宇宙龙湖店分娩狡计国度不容的食物、食物添加剂等，遭市监局2万元的行政处置。

真假“预制菜”

小菜园的中枢卖点，在于上菜速率和品性的保证。小菜园首肯所点的菜品25分钟内上桌，超时就当免费送了。若对菜品不欢然，不错无条件更换。

招股书线路，一家小菜园门店的菜品在50个SKU迂回，包括红烧菜、炒菜、蒸菜、汤、炖菜等类别。同期，小菜园还不如期更新菜单，加上特质菜和季节菜。

据「快马财媒」了解，小菜园上菜速率和品性的保证，收货于安徽省内自建的中央厨房。招股书清楚，中央厨房，照旧实现食材粗加工和料包的工业化制作。

而在2024年3月前，中央厨房的菜品，皆被界说为“预制菜”。“阐明行业圭臬，预制菜分为即食（如八宝粥、即食罐头）、即热（如速冻汤圆、自热暖锅）、即烹（需加热烹调的半制品菜肴）和即配（如免洗免切的净菜）等四大类。”

但在2024年3月后，预制菜被重新界说了。当月国度市集监管局总局勾搭六部门下发《对于加强预制菜视频安全监督促进产业高质地发展的告知》。告知里，将即食和即配两类食物抹杀在预制菜以外了。在预制菜的界说被修改后，小菜园很“讨巧”，在招股书里淋漓尽致“不使用预制菜”、“坚捏现场烹制”、“区别于预制菜”等字样。